消费品以旧换新政策带动作用明显，但细分消费市场分化现象突出。1-5月，社会消费品零售总额同比增长5%，增速较上年同期提高0.9个百分点，较一季度提升0.4个百分点。从商品消费来看，以旧换新政策带动家电、通讯器材消费较快增长。从服务消费来看，1-5月，服务零售额同比增长5.2%，高于同期商品零售额增速0.1个百分点。居民出游热情依然较高。“五一”假期国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8%，出游花费增速高于出游人次增速。

值得关注的是，不同消费市场之间分化现象突出。一是传统消费与新兴消费间的分化。越来越多的消费者（尤其是年轻消费者）从“面子消费”转向“悦己消费”，表现为物质消费理性化与精神消费升级化并存。白酒、奢侈品包等传统高端消费明显走弱。截至2025年6月11日，飞天茅台（当年散装）的批发参考价为1990元，较上年末下降了10%，较2021年高点下降超过35%。

2025年一季度，20家白酒上市公司营收合计同比增长约1.69%，较2024年下降了5.61个百分点。奶茶、谷子经济等新兴消费则蓬勃发展。2025年一季度泡泡玛特（POP MART）营收同比大幅增长165%-170%。由于新兴消费市场规模依然较小，仍难以弥补传统消费市场回落带来的缺口。例如，2024年，中国白酒市场规模为7964亿元，谷子经济市场规模为1689亿元，二者差距依然较大。

二是高线城市与低线城市间的分化。上海、北京等一线城市消费持续低迷。1-4月，北京、上海社会消费品零售总额增速分别为-3.7%和-0.3%，明显低于全国社零增速，重庆社会消费品零售总额已经超过上海、成为“中国消费第一城”。这主要是由于一线城市房价总额较高且居民普遍贷款买房，房价下降导致居民预期更加谨慎、持币观望情绪更为强烈。同时，一线城市金融、互联网等高薪行业占比较高，近年来相关行业降薪问题对居民收入影响更大。二线城市及三、四线城市消费增长相对更快。比如，1-4月，山东济宁、湖南衡阳、河南郑州社会消费品零售总额增速分别为7.2%、6.8%和5.9%。

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