专注商业本质 以长期视角挖掘成长确定性——访永赢基金蒋卫华

蒋卫华

　　蒋卫华将80%以上的精力用于评估目标公司的商业行为对其自身价值的影响。“我们会全面考量公司所在产业的发展趋势、公司的战略与其产业发展的趋势是否匹配，以及公司是否具有优秀的执行管理团队。”他解释道，“只有产业趋势、公司战略和管理团队三者高度匹配，才能带来企业长期竞争力的持续提升与股东回报的稳健增长。”

　　在蒋卫华的投资框架中，评估商业活动是第一要务，其次是等待合适的市场价格；而宏观经济、流动性、市场风格等因素的重要程度相对较低。

　　“市场短期走势难以预测，仅通过分析宏观、政策等来获取收益是‘缘木求鱼’。我们通过对行业与公司精细分析，来挖掘相对确定的增长机会。”蒋卫华称。

　　◎记者 王彭

　　能够穿越周期、持续有所收获的投资者，往往都具有独特的投资理念和坚定的执行力。

　　在永赢基金权益投资部基金经理蒋卫华看来，投资是一场持久战，需要对商业本质有深刻理解、对价值创造有坚定信念，以及等待合适价格的耐心。这种扎根于基本面研究的投资理念，正是他在复杂多变的市场中保持稳健的基石。

　　深挖能够持续创造价值的企业

　　“买股票就是买公司”，谈及自己的投资理念，蒋卫华如是说。

　　这种看似简单直白的表述背后，蕴含的是他对投资本质的独到理解。在他看来，股票不仅是交易代码或价格波动的载体，更代表实实在在的企业所有权。

　　蒋卫华将80%以上的精力用于评估目标公司的商业行为对其自身价值的影响。“我们会全面考量公司所在产业的发展趋势、公司的战略与其产业发展的趋势是否匹配，以及公司是否具有优秀的执行管理团队。”他解释道，“只有产业趋势、公司战略和管理团队三者高度匹配，才能带来企业长期竞争力的持续提升与股东回报的稳健增长。”

　　在蒋卫华的投资框架中，评估商业活动是第一要务，其次是等待合适的市场价格；而宏观经济、流动性、市场风格等因素的重要程度相对较低。

　　“市场短期走势难以预测，仅通过分析宏观、政策等来获取收益是‘缘木求鱼’。我们通过对行业与公司精细分析，来挖掘相对确定的增长机会。”蒋卫华称。这种自下而上的选股方法使他在市场波动中保持了清晰的判断力。

　　构建独特的选股方法论体系

　　在选择行业和个股时，蒋卫华有着独特的视角和方法论体系。他首先关注行业核心的生产要素，即企业凭借何种关键资源构筑护城河，以及这些生产要素的变化方向。

　　“对于企业而言，我们特别关注企业家对其行业是否有充分的认知、管理团队是否务实且高效。我们会重点考察企业的人力资源、财务资源等是否投向了行业变化的方向，是否为企业的长期成长做好了充分准备。”蒋卫华说。

　　他认为，“好公司”的定义并非固定不变，而是要与投资机构的管理规模相适应、相匹配。他分析道：灵活高效的适当规模组织更能敏锐捕捉并把握战略机遇，从而实现超额成长；规模过于庞大的企业则常常受困于“组织熵增”与战略聚焦不足的挑战，其持续增长的难度显著增加。

　　在实际操作中，蒋卫华聚焦长期空间大、风险低的核心标的，相对淡化短期估值或一两个季度的增速，更关注企业未来几年的发展趋势和终局价值。这种长期导向的投资思路，有效帮助他过滤短期市场噪音，专注于企业长期竞争力的提升。

　　聚焦三大领域结构性机会

　　回顾今年以来的投资操作，蒋卫华表示，他坚持自下而上选股的方法，挖掘了创新药、出海、新兴消费领域的优质公司，并在4月市场波动中认真评估相关公司长期成长空间，适时增加了相关优质公司的持仓。

　　对于当前市场，蒋卫华认为，不少企业通过调整自身经营策略，在新的经济环境中寻找到新的增长方向，为市场提供了较好的底仓资产。此外，关于宏观经济与股票市场的支持政策，稳定了投资者的信心，驱动市场估值逐步回升。

　　在具体投资机会上，蒋卫华重点关注三大领域：

　　一是创新药。中国创新药企业已具备全球领先的药物研发能力，尤其在生物工程化落地方面，受益于生物工程师红利，能够做出具备国际水平的药品。减肥药和癌症免疫领域的投资机会值得重视，部分中国新药已具备全球竞争力且成为海外MNC巨头采购的重要方向。

　　二是出海（消费制造业）产业链。在当前全球环境下，具备海外产能的中国企业有望获取更多订单。

　　三是新兴消费领域。考虑欧美市场的支付能力较高，潮玩类龙头公司增长空间与确定性仍然较高。同时，在汽车领域，随着充电技术的进步与超充网络的完善，高端纯电预计将迎来快速发展周期；智能驾驶技术已经进入明显改善驾驶者体验阶段，高端纯电领域有望迎来加速替代。

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